科创板第五套上市标准，这次终于等到了它的主顾。6月17日，上海证券交易所发布指引，正式为尚未形成稳定收入的优质AI大模型企业敞开上市大门。喊了这么多年"AI改变世界"，真正能拿出规模化落地产品的公司，屈指可数。
指引划出的红线很清晰：申报企业得在行业地位、产业链卡位、目标市场需求、研发节奏和关键指标上拿得出手。这不是兜底条款，是筛选条款。更关键的是那句硬话——至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用。换句话说，PPT造AI的窗口期结束了，资本市场要看真东西。
第五套标准原本是为生物医药等长周期硬科技企业准备的，对盈利不做要求，但对"硬科技"属性的审核一直偏严。AI大模型挤进这个通道，意味着监管层承认了这条赛道的长期投入属性。能不能跑通商业模式，监管把判断权交给了市场，但前提是企业必须先证明自己有产品、有客户、有规模。下一步，上交所将在证监会指导下推进符合标准的企业上市，那些还在讲故事的玩家，该着急了。
