六十万块 Nvidia H200 正躺在香港的仓库里闲置。拦住它们的不是华盛顿的出口管制，而是北京的进口许可。这个画面足够荒诞：Trump 政府去年就放行了 H200 对华销售，货已经到门口，却没人签字放行。
签字的节奏慢得离谱。据 Reuters 报道，中国正以每家科技巨头约 1 万块的速度小批量发放进口许可——对一家要训练大模型的公司的算力胃口而言，这个数字近乎零头。批文什么时候放、放给谁，成了比报价更关键的变量。市场的反应却一点不含糊：国内服务器价格已经被推高三倍。供给被卡在关口，需求还在原地烧，中间那层溢价自然落进整机厂和渠道商的口袋。香港本就是个中转站，如今这层中转身份被拉长成了库存。
真正的转折在于管制逻辑的反转。过去几年，讨论焦点一直是美国卡不卡、卡多狠；现在轮到北京决定放多快。慢放有它的算盘——给国产替代留出窗口，避免一次性涌入打乱本土芯片的订单节奏。代价同样明摆着：中小 AI 公司买不起翻了三倍的机器，算力成本被行政节奏重新定价，谁能拿到批文，谁就拿到下一轮的成本优势。六十万块芯片像一块缓冲垫，垫在两个市场之间，也是一句提醒：在这场博弈里，放行和禁运一样，都是工具。
